El traslado inmediato de recursos del ahorro pensional (25 billones de pesos) desde los fondos privados hacia Colpensiones, tendrá efectos significativos sobre la sostenibilidad fiscal, el mercado financiero y la credibilidad del sistema pensional colombiano. Esa es la principal conclusión de un análisis de Fedesarrollo liderado por Juan Pablo Zárate, ex codirector del Banco de la República, quien se integró recientemente al centro de investigación, y los investigadores Manuela Franco y José Julián Parra.
El documento advierte que, aunque la medida no modifica las condiciones de traslado entre regímenes, sí altera de manera sustancial el momento en que se ejecutan estos movimientos, lo que abre la puerta a impactos económicos relevantes, por los tiempos en que esto debe producirse, en contraste con lo previsto originalmente, que contemplaba el traslado al momento de la consolidación de la pensión.
LEA TAMBIÉN
Para Fedesarrollo, “las implicaciones sobre la sostenibilidad financiera del sistema pensional, sus efectos macroeconómicos y su validez jurídica generan preocupaciones importantes”, señalan los investigadores en el documento.
Riesgos fiscales
Uno de los principales focos de alerta es el posible uso de estos recursos para aliviar presiones fiscales de corto plazo. “Existe un riesgo de que estos recursos se utilicen para financiar el gasto pensional del periodo corriente”, advierten los autores, lo que podría generar “mayores presiones sobre el gasto pensional en el futuro” y debilitar los mecanismos de ahorro diseñados para respaldar el sistema en el largo plazo.
Recurrir al ahorro privado para aliviar caja del Gobierno ha demostrado ser una práctica desastrosa. Foto:Archivo particular
En esa línea, el documento subraya que el Fondo de Ahorro del Pilar Contributivo (Fapc), creado para garantizar sostenibilidad futura, no está plenamente operativo ni tiene reglas claras de uso, lo que incrementa la incertidumbre sobre el destino de los recursos.
Esta preocupación no es aislada. Fedesarrollo recuerda que experiencias internacionales —como las de Argentina, Hungría y Polonia— muestran que, en contextos de presión fiscal, los gobiernos han recurrido al ahorro pensional privado para mejorar sus cuentas en el corto plazo.
Impactos en el mercado y la deuda
Más allá del frente fiscal, el análisis enfatiza los posibles efectos sobre el sistema financiero. La necesidad de trasladar los recursos en un periodo corto implicaría una liquidación acelerada de portafolios administrados por los fondos privados.
Según el documento, los 25 billones de pesos representan cerca del 10,6 por ciento de los activos líquidos del mercado local, lo que podría generar presiones significativas sobre los precios de los activos.
“Una desinversión significativa aumentaría la oferta de títulos de deuda pública, generando presiones a la baja en sus precios y al alza en sus rendimientos”, señala el informe, lo que se traduciría en mayores tasas de interés y un incremento en el costo de financiamiento del Estado.
Expertos han advertido por impacto negativo de la medida sobre el valor de los activos y el mercado. Foto:El Tiempo
El impacto no se limitaría al sector público. Dado que la curva de deuda soberana sirve como referencia para el resto de la economía, el aumento en tasas podría trasladarse al crédito privado, afectando el financiamiento de empresas y hogares.
Además, el documento advierte que la liquidación de activos externos tendría efectos sobre la tasa de cambio, al incrementar la oferta de divisas, mientras que la percepción de intervención sobre el ahorro privado podría afectar el riesgo país y las expectativas de los inversionistas.
LEA TAMBIÉN
Efectos macro y ahorro nacional
Desde una perspectiva macroeconómica, el uso de estos recursos para financiar gasto corriente podría generar un estímulo adicional a la demanda en un contexto en el que la economía ya presenta una brecha del producto positiva.
“Esto dificultaría la consolidación fiscal y deterioraría la tasa de ahorro de la economía”, advierte el equipo de Fedesarrollo.
El centro de investigación también destaca que más de la mitad del portafolio de los fondos privados está invertido en activos de mediano y largo plazo, lo que limita la liquidez disponible para cumplir con un traslado acelerado, aumentando los riesgos de disrupciones en los mercados.
El Banco de la República, el encargado de manejar el Fondo de Ahorro del Pilar Contributivo (Fapc). Foto:CESAR MELGAREJO
El análisis también aborda las dudas legales sobre el decreto. Según el documento, existe un debate sobre si una norma reglamentaria puede modificar lo establecido en una ley, especialmente en un contexto en el que la reforma pensional aún está bajo revisión constitucional.
“Alterar por vía reglamentaria el principio de ahorro previsto en la reforma podría afectar la credibilidad de las reglas del sistema pensional”, señalan los investigadores.
Una visión compartida
Las conclusiones de Fedesarrollo coinciden con advertencias recientes de otros analistas del mercado, que han señalado riesgos similares en términos de sostenibilidad fiscal, impacto en el mercado de capitales y señales a los inversionistas.
El análisis sugiere que, aunque la medida podría generar un alivio transitorio en las finanzas públicas, sus efectos de mediano y largo plazo podrían ser significativamente más costosos.
Como resume el documento, “emplear los recursos pensionales para aliviar necesidades de caja de corto plazo podría aumentar el gasto futuro, reducir el ahorro y debilitar la credibilidad del sistema”.
LEA TAMBIÉN
Deja una respuesta